★ FEATURED ARTICLE 永续合约永续合约是一种没有到期日的衍生品合约你可以用它来押注资产价格的涨跌并且通常带有杠杆。它的核心机制是“资金费率”用来让合约价格紧贴现货价格。什么是永续合约你可以把它理解成一种“永远不用交割”的期货。传统期货有固定到期日到期必须结算而永续合约没有到期日只要你的保证金充足就可以一直持有仓位。为了让永续合约的价格不至于偏离现货太远它引入了一个关键机制资金费率。通常每隔一段时间比如8小时多头和空头之间会互相支付一笔小额的費用。如果合约价格高于现货资金费率为正多头看涨的人付钱给空头。如果合约价格低于现货资金费率为负空头看跌的人付钱给多头。这笔费用会促使交易者把价格拉回现货水平。怎么操作基础流程操作永续合约通常需要经过以下几个步骤不同平台如币安、Hyperliquid、BingX等的界面类似1. 准备资金你需要先把资金如 USDT 或 USDC从现货账户“划转”到合约账户里作为保证金。2. 选择交易对与杠杆选择一个合约比如 BTC/USDT。然后设置杠杆倍数比如 5倍、10倍。杠杆的作用是放大你的本金10倍杠杆意味着你用 1 块钱的保证金可以开 10 块钱的仓位。但请注意杠杆越高被强制平仓爆仓的风险也越大。3. 判断方向并开仓做多买涨如果你认为价格会涨就选择“买入/开多”。做空买跌如果你认为价格会跌就选择“卖出/开空”。4. 设置止损与止盈强烈建议在下单时或开仓后设置好你愿意承受的最大亏损止损和目标盈利止盈。当价格触及这些点位时系统会自动帮你平仓防止亏损扩大或利润回吐。5. 监控与平仓开仓后你需要关注“保证金率”。如果行情朝你相反的方向走导致亏损吃掉了大部分保证金系统会强制平仓爆仓。当你想要结束交易时点击“平仓”即可结算盈亏。Hyperliquid就是一个专门做永续合约的链上平台。它的特点在于订单簿在链上运行且通常用 USDC 作为保证金资金费率也是每小时结算一次。风险提示永续合约因为带有杠杆风险远高于现货买卖。价格的小幅波动就可能导致本金大幅亏损甚至全部损失。在操作前务必先弄清楚保证金模式全仓/逐仓和强平规则。全仓和逐仓逐仓模式风险隔离你把一笔固定金额的保证金单独分配给某个仓位。这个仓位的盈亏、强平只影响这笔钱不会波及账户里的其他资金。适合想严格控制单笔交易最大亏损或者交易高波动资产时。在 Hyperliquid 上逐仓仓位开仓后还可以手动增加或减少分配给它的保证金。全仓模式共享缓冲账户里所有可用余额或同一结算币种下的资金被所有仓位共享作为共同的抵押品。适合有多笔仓位需要互相“兜底”时。一个仓位的盈利可以自动帮另一个亏损的仓位增加保证金缓冲延迟强平。风险一旦极端行情导致总亏损过大可能所有仓位一起被清算损失不再局限于某一笔。Hyperliquid 默认使用全仓模式同时也支持逐仓。uniswap 和 hyperliquid 的概念和区别Uniswap 和 Hyperliquid 虽然都属于去中心化交易DEX范畴但它们在底层逻辑、核心产品和价值捕获方式上几乎是两个时代的产物。Uniswap 是一个部署在以太坊等链上的开放交易协议核心是“自动做市商AMM 流动性池”主打无许可的现货兑换而 Hyperliquid 是一条专为交易构建的 Layer-1 区块链核心是“链上订单簿 永续合约”追求接近中心化交易所的高频体验并将大部分收入用于回购自身代币。核心概念与定位Uniswap开放协议式 DEXUniswap 是一个基于智能合约的去中心化交易协议。它不依赖传统订单簿而是通过“流动性池”来运作用户流动性提供者将代币对存入池中交易者直接与池子交易价格由算法如恒定乘积公式自动调整。它的最大意义在于让“上币”和“提供流动性”变得无需许可任何人都能创建池子并交易任何 ERC-20 代币是 DeFi 现货交易的基础设施。Hyperliquid链上交易所经济体Hyperliquid 是一条专为金融交易定制的 Layer-1 公链。它把订单簿、撮合引擎和清算都放在链上目标是提供中心化交易所CEX级别的速度和体验但资产始终由用户自托管。它主要面向永续合约交易一种高杠杆的衍生品同时也支持现货。简而言之它不是在通用链上做一个应用而是把“交易所”本身做成了一条链。关键区别对比1. 底层交易机制AMM vs 订单簿Uniswap 使用自动做市商AMM。你是在和流动性池里的资金做对手盘价格由公式决定大额交易会产生滑点。Hyperliquid 使用链上中央限价订单簿CLOB。买家和卖家的订单直接撮合更符合专业交易者的习惯适合高频和量化策略。2. 核心产品现货兑换 vs 永续合约Uniswap 的主战场是现货代币兑换解决的是“用 A 代币换 B 代币”的需求。Hyperliquid 的主战场是永续合约交易。由于合约交易带有杠杆用户开仓平仓频繁产生的交易量和手续费收入远高于现货这是 Hyperliquid 商业上更“赚钱”的结构性原因。3. 部署架构应用层协议 vs 独立 Layer-1Uniswap 主要作为智能合约部署在以太坊及其 Layer-2 上依赖底层公链的安全性和性能。Hyperliquid 拥有自己的独立 Layer-1 链因此可以针对交易需求进行极致优化如亚秒级确认、免 Gas 交易不受通用链拥堵和高昂费用的限制。4. 价值捕获分给 LP vs 回购代币这是两者经济模型最根本的差异。Uniswap 的手续费绝大部分直接分给了流动性提供者LP协议本身留存极少UNI 代币持有者目前并未直接捕获这些费用费用开关长期未开启。Hyperliquid 则相反作为一条链和一个经济体其约97% 的交易手续费会流入一个基金用于持续回购 HYPE 代币使代币持有者能直接分享平台增长的红利。总结你可以把它们理解为 DeFi 交易演进的两个阶段Uniswap 证明了交易可以成为一种开放的、无需许可的公共协议而 Hyperliquid 则试图证明交易平台本身可以变成一条高性能的链和一个具有强大价值捕获能力的经济体。前者更“去中心化”和“公共品”后者更“产品化”和“商业化”。3. DEXDEX是Decentralized Exchange去中心化交易所的缩写。简单来说它是一个不需要任何中介机构如交易所公司、银行直接在用户与用户之间进行加密货币交易的平台。传统交易所CEX中心化交易所如币安、Coinbase就像淘宝或京东。你把钱交给平台存在平台账户里平台作为担保方帮你匹配买卖双方。你的资产实际上由平台托管。去中心化交易所DEX如 Uniswap、PancakeSwap就像闲鱼或一个公开的跳蚤市场。平台不保管你的钱它只提供一个公开的规则和场地。你用自己的钱包电子钱包直接跟另一个人的钱包交易。交易通过智能合约自动完成没有任何中间人。DEX 的核心特点非托管在整个交易过程中你的资产始终在你自己控制的钱包里直到交易完成的那一刻。无需许可任何人只要有网络和钱包就可以使用 DEX 进行交易不需要注册、提交身份证件。透明所有的交易规则、资金流动都写在区块链上公开可查。依赖AMM绝大多数 DEX 不采用传统的“订单簿”模式而是使用自动做市商 (AMM, Automated Market Maker)机制。这就是理解“滑点”的关键。“订单簿”模式与自动做市商 (AMM, Automated Market Maker)“订单簿”模式想象你走进一个热闹的跳蚤市场大家都在买卖二手手机。卖家会把自己的手机和期望的价格摆在摊位上。比如“iPhone 13卖 5000 元”。买家会逛来逛去心里想着“我想买个 iPhone 13但只愿意出 4500 元”。这个市场里的所有“出价”和“要价”信息集合在一起就是“订单簿”。AMM 模式自动售货机你不需要找任何人。你直接走到一台自动售货机前投币机器就会根据预设的规则自动把商品吐给你。这台“自动售货机”就是流动性池。AMM的核心思想流动性池 恒定乘积公式AMM模式由两个核心部分组成1. 流动性池 (Liquidity Pool)它不是一个人与另一个人交易而是交易者与一个资金池进行交易。这个池子里锁定了两种或多种代币比如 ETH 和 USDT。任何人都可以往池子里存入代币成为“流动性提供者 (LP)”并赚取交易手续费。你可以把这个池子想象成一个巨大的、共享的“代币储备库”。2. 恒定乘积公式 (Constant Product Formula)这是最经典的AMM定价模型由Uniswap开创。公式非常简单x * y kx 池子里代币A的数量例如ETHy 池子里代币B的数量例如USDTk 一个恒定不变的乘积这个公式是理解AMM一切行为的关键。它的意思是无论发生多少笔交易池子里x和y的乘积k必须始终保持不变。交易是如何发生的一个具体的例子假设一个 ETH/USDT 流动性池刚刚建立里面初始存入x(ETH) 10 个y(USDT) 10,000 个k 10 * 10,000 100,000现在你作为交易者想用 USDT 购买 1 个 ETH。第一步你发起交易你向池子发送一定数量的 USDT并指定你想买的 ETH 数量比如 1 个。第二步智能合约执行公式合约必须保证交易后x * y k (100,000)仍然成立。交易前x10 ETH,y10,000 USDT,k100,000你想拿走 1 ETH交易后池子里的 ETH 会变为x_new 10 - 1 9 ETH计算你需要支付多少 USDT为了保持乘积不变新的 USDT 数量y_new必须满足9 * y_new 100,000解得y_new 100,000 / 9 ≈ 11,111.11 USDT第三步确定你的实际成本和滑点你支付给池子的 USDT 数量 y_new - y_old 11,111.11 - 10,000 1,111.11 USDT你预期的价格交易前池子的价格池子价格 y/x 10,000 / 10 1,000 USDT/ETH你的实际成交价格1,111.11 USDT 买了 1 ETH实际单价 1,111.11 USDT/ETH滑点 (1111.11 - 1000) / 1000 ≈ 11.1%神奇之处和问题所在你完全不需要一个卖家。你直接和池子交易池子通过算法给你定价。你的交易行为本身改变了池子的价格。因为你买走了 ETH让池子里 ETH 变少了USDT 变多了所以 ETH 在池子里变得更“稀缺”价格上涨了。交易量越大滑点越严重。如果你想买 5 个 ETH计算出的成本会惊人地高可以自己试试这就是为什么大额交易非常不适合在 DEX 上做。一个重要的补充套利者你可能会问“如果 DEX 里的价格和币安不一样怎么办如同上面例子中一样”答案是套利者会立刻行动。如果你例子中的 ETH 在 Uniswap 上因为一笔大额交易变成了 1,111 USDT而币安上还是 1,000 USDT那么套利者会立刻在 Uniswap 上卖掉 ETH或者在其他地方买入直到两个市场的价格趋于一致。正是这些套利者让 DEX 的价格没有离谱到天上去。怎么计算呐初始状态Uniswap 池子10 ETH 10,000 USDTk 100,000价格 1,000 USDT/ETH币安价格1,000 USDT/ETH大额交易后有人用 USDT 买了 1 ETH池子变化ETH 从 10 → 9USDT 从 10,000 → 11,111.11Uniswap 新价格 11,111.11 / 9 ≈1,234.57 USDT/ETH币安价格仍为 1,000 USDT/ETH价差出现Uniswap 比币安贵约 23.5%套利者操作套利者在Uniswap 上卖出 ETH即用 ETH 换 USDT在币安上买入 ETH补回。假设套利者卖出 0.5 ETH在 Uniswap 卖出 0.5 ETH卖出前9 ETH, 11,111.11 USDT卖出 0.5 ETH 后ETH 9.5USDT 需满足 9.5 × USDT_new 100,000USDT_new 100,000 / 9.5 ≈ 10,526.32套利者获得 USDT 11,111.11 - 10,526.32 584.79 USDT在币安买入 0.5 ETH成本 0.5 × 1,000 500 USDT套利利润 584.79 - 500 84.79 USDT忽略手续费和 Gas 费套利后的新平衡套利者不断重复直到 Uniswap 价格接近 1,000 USDT/ETH。最终状态理论上池子回到约 10 ETH 10,000 USDT价格回到 1,000 USDT/ETH套利者赚走了之前那个大额交易者多付的滑点损失。做市商与套利者的区别做市商是市场的“润滑油”让交易顺畅套利者是市场的“修正液”让价格一致。做市商是提供流动性赚服务费的人而套利者是搬平价格赚价差的人。hyperliquid 的机制和基本原理Hyperliquid 的「两条链」通常指的是 HyperCore 和 HyperEVM。但这里有一个容易产生误解的地方它们并不是两个完全独立、各自运行的区块链而是 Hyperliquid 生态中两个定位不同、通过底层机制深度协同的执行环境。HyperCore负责金融交易包括现货、永续合约、订单簿、撮合、保证金、清算等。HyperEVM负责智能合约执行兼容 EVM让开发者可以部署 Solidity 合约构建 DeFi、借贷、应用等。理解它们最重要的一点是HyperCore 是交易基础设施HyperEVM 是智能合约基础设施两者共享 Hyperliquid 底层网络和状态体系。下面从架构、共识、资产、跨环境交互和开发者视角展开。整体架构HyperBFT HyperCore HyperEVM这里有一个关键概念HyperCore 和 HyperEVM 共享 HyperBFT 共识但它们有各自的执行逻辑和状态空间。所以不能简单理解为两个独立 L1也不能认为它们是同一个 EVM 虚拟机。官方文档明确将 HyperEVM 定义为 Hyperliquid L1 的扩展执行环境而非独立区块链。image1. HyperCore交易引擎HyperCore 是 Hyperliquid 最核心的金融基础设施。它负责模块职责Spot现货订单簿和撮合Perps永续合约订单簿和撮合Margin保证金计算Funding资金费率结算Liquidation强平Clearing交易清算与资产结算StakingHYPE 质押和验证者相关功能例如用户在 Hyperliquid 上开 BTC 永续合约用户提交订单。HyperCore 接收订单。订单进入链上订单簿。撮合引擎执行撮合。更新用户仓位、保证金和账户余额。交易结果通过 HyperBFT 达成共识并确认。这些不是传统意义上由链下撮合服务器完成、之后再把结果上链而是 HyperCore 原生执行的链上交易逻辑。Hyperliquid Docs2. HyperEVM智能合约执行环境HyperEVM 则是一个兼容以太坊开发工具的 EVM 环境。开发者可以使用SolidityFoundryHardhatMetaMaskJSON-RPCERC20 合约部署自己的 DeFi 协议。例如用户在 HyperEVM 上存入 USDC借贷协议通过智能合约管理抵押品再读取 HyperCore 上的市场价格判断用户是否需要清算。这意味着开发者可以利用 HyperCore 已经存在的订单簿流动性而不需要自己重新建设一个交易所。Hyperliquid Docs1二、两套执行环境如何交互这是最值得理解的部分。HyperCore 和 HyperEVM 之间有三种核心交互机制1. Native Transfer资产转移将资产从 HyperCore 转移到 HyperEVM或者从 HyperEVM 转回 HyperCore。2. Read Precompiles读取数据HyperEVM 智能合约可以读取 HyperCore 的余额、价格、仓位等信息。3. CoreWriter执行交易操作HyperEVM 智能合约可以向 HyperCore 发送操作指令例如下单、撤单和执行部分资金操作。总结这套架构真正的价值是什么Hyperliquid 的架构设计有三个层面的意义HyperCore 提供高性能金融交易基础设施不用每个 DeFi 项目自己建设订单簿、撮合、清算和保证金系统。HyperEVM 提供可编程能力开发者可以使用 Solidity 构建借贷、收益、结构化产品等金融应用。原生交互打通流动性通过 Precompile、CoreWriter 和 Native Transfer让智能合约能够使用 HyperCore 的交易流动性。这也是 Hyperliquid 和普通 EVM 链上 DEX 的一个重要区别。
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